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機(jī)構(gòu)：廣州萬(wàn)隆

提要：外圍股市初步走穩(wěn)，在一定程度上維持了市場(chǎng)的做多人氣，但個(gè)人直接對(duì)外證券投資的放行，加劇了大市的震蕩，策略方面，資產(chǎn)注入仍然是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

1）今日市場(chǎng)熱點(diǎn)評(píng)述：今天兩市小幅高開(kāi)，全天呈現(xiàn)反復(fù)震蕩走勢(shì)。  
 
 
 
綜合而言，外圍股市初步走穩(wěn)，在一定程度上維持了市場(chǎng)的做多人氣，但個(gè)人直接對(duì)外證券投資的放行，加大市場(chǎng)對(duì)資金分流的隱憂。

從盤(pán)面來(lái)看，熱點(diǎn)主要還是集中在前期的強(qiáng)勢(shì)板塊上，如鋼鐵、券商、有色、銀行、地等。其中，受益人民幣升值的航空板塊也表現(xiàn)良好，本欄認(rèn)為，人民幣中長(zhǎng)期升值的預(yù)期不改，因此航空板塊后市仍然值得關(guān)注。

從基本面來(lái)看，航空行業(yè)的盈利能力在07年有所好轉(zhuǎn)。從已經(jīng)披露的07年半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，南方航空同比增長(zhǎng)137%，海南航空一季度同比增長(zhǎng)172%；事實(shí)上，受益于高度景氣的宏觀經(jīng)濟(jì)，中國(guó)航空市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)依舊非常強(qiáng)勁，2007年1-4月，中國(guó)民航的總周轉(zhuǎn)量、旅客周轉(zhuǎn)量和貨郵周轉(zhuǎn)量分別同比增長(zhǎng)19.5%、17.3%和24.1%；與此同時(shí)，為了促進(jìn)民航全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，民航總局下發(fā)了《民航總局關(guān)于調(diào)控航班總量、航空運(yùn)輸市場(chǎng)準(zhǔn)入和運(yùn)力增長(zhǎng)的通知》，可以認(rèn)為，民航總局緊縮運(yùn)力供給的策略，是十分有利于提高現(xiàn)有航空公司的競(jìng)爭(zhēng)力的。

一般來(lái)說(shuō)，影響航空公司盈利情況的主要因素之一是航油價(jià)格，約占航空公司運(yùn)營(yíng)成本的40%左右。由于我國(guó)煉油能不足，大部分都依靠進(jìn)口，因此國(guó)內(nèi)航油價(jià)格受國(guó)際航油價(jià)格影響較大。07年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格一路走高，并一度創(chuàng)出06年的新高，這間接推動(dòng)了國(guó)內(nèi)航油價(jià)格的上漲。不過(guò)，航油價(jià)格的走勢(shì)相對(duì)弱些，仍然低于去年高點(diǎn)。如新加波航油價(jià)格6月份同比去年6月下跌了約4.6%。在這種情況下，航油價(jià)格給航空公司的造成的成本壓力略小于市場(chǎng)預(yù)期。

航空公司的另一個(gè)利潤(rùn)來(lái)源是匯兌收益。從相關(guān)報(bào)表來(lái)看，國(guó)內(nèi)航空公司多數(shù)擁有大量的外債，例如南方航空的外債約60億美元。有統(tǒng)計(jì)顯示，人民幣升值每升值1%，將為南航帶來(lái)0.1元的收益。今年以來(lái)人民幣升值接近3%，那么給南航帶來(lái)0.3元約左右的收益，可見(jiàn)，人民幣升值給航空公司帶來(lái)的匯兌收益是較大的。按照人民幣1比5的合理匯兌水平來(lái)看，未來(lái)航空公司的匯兌收益仍然可觀。

從估值水平來(lái)看，行業(yè)08年動(dòng)態(tài)市盈率為40倍左右，基本與市場(chǎng)的整體估值水平相當(dāng)，因此中短期內(nèi)上漲空間估計(jì)相對(duì)有限。

2）近期選股思路提議：國(guó)家外匯管理局近日批準(zhǔn)我國(guó)境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并首選在天津濱海新區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)。試點(diǎn)方案明確，中國(guó)銀行其他境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)與天津中行簽訂合作協(xié)議后，可辦理天津中行個(gè)人證券投資外匯賬戶見(jiàn)證開(kāi)戶及代收中銀國(guó)際證券代理賬戶開(kāi)戶申請(qǐng)材料。

從理論上看，除天津之外，其它大城市仍然可能為個(gè)人直接對(duì)外證券投資提供合法途徑。有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管港股比A股有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，但由于國(guó)內(nèi)投資者對(duì)港股不熟悉，加上港股易受美股影響，因此短期內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資對(duì)A股的資金分流作用不明顯。

本欄認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩年以來(lái)的牛市熏陶，投資者的投資知識(shí)與投資意愿均大大提高，在這種情況下，受明顯估值優(yōu)勢(shì)的吸引，國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)軍港股的進(jìn)程將會(huì)明顯快于市場(chǎng)預(yù)期，因此，個(gè)人直接對(duì)外證券投資對(duì)A股的中期影響將是不容忽視的。

策略方面，建議投資者關(guān)注券商概念，與及資產(chǎn)注入概念，其中資產(chǎn)注入概念主要從鋼鐵、券商、有色、銀行、地產(chǎn)、煤炭等前期強(qiáng)勢(shì)板塊中尋找。

[我來(lái)說(shuō)兩句]